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维生素 E 彩票平台app需求相对稳定,下游饲料中成本占比较低 、行业集中度进一步提升

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维生素 E 彩票平台app需求相对稳定,下游饲料中成本占比较低 、行业集中度进一步提升

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维生素 E

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 1.维生素 E 彩票平台app需求相对稳定,下游饲料中成本占比较低
        VE 是一种脂溶性维生素,又叫生育酚,具有强抗氧化力,能调节细胞核的代谢功能,促 进动物性腺发育、提高机体免疫能力和生殖能力。

         饲料是维生素的主要下游,占比达到 48%左右,而 VE 近 70%都用作饲料添加剂,其余 用于医药及化妆品,少量用于食品饮料

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作为饲料中必须添加的添加剂,VE 的彩票平台app需求与养殖业的景气度高度相关。根据中国饲料工 业协会统计的数据,中国饲料产量 1.88 亿吨,占全球总量的 17%,其中猪饲料占到饲 料消费量的 42%,国内猪饲料占全球饲料总量的 7%,短期非洲猪瘟会对国内猪产量及 维生素彩票平台app需求造成一定影响,但整体来看我国维生素总产量占到全球 70%以上,其中 80% 用于出口,因此猪瘟带来的猪数量下降对维生素彩票平台app需求影响有限,并且一方面其他替代品 鸡肉及进口猪肉的彩票平台app需求也会增加,另一方面养殖回报率高的情况下下游对维生素价格敏 感度会降低。因此综合来看我们判断非洲猪瘟对维生素彩票平台app需求的影响仅在个位数以内。

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        全球角度看,饲料产量仍保持稳定增长,2018 年全球饲料产量 11.03 亿吨,同比增长 3.15%,近几年全球饲料行业增速在 3%左右,增长较为稳定。

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        从饲料成本端来看,典型饲料配方中玉米占比 54%,其次是豆粕 22%,小麦 11%,预 混料(含维生素)8%和其他 5%,维生素在饲料中整体占比极低,只有 1%~2%左右。

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2.DSM、能特科技开启合作之路,VE 价格有望走出低迷
从 07 年至今 VE 行业经历几轮大起大落,产品价格和利润波动较大,呈现明显的周期特 性。维生素行业作为重污染的精细化工行业,在技术、资金上都存在一定的门槛。由于 彩票平台app需求端长期来看增长较为稳定,历史上来看对 VE 价格影响较大的因素往往都来自于供 给侧。

1)2006 年之前全球维生素供给主要以外资企业为主,供需基本维持平衡状态。但是在 2007 年和 2008 年外资开始撤退,导致 VE 供应不足,一年之内价格上涨近 5 倍,最高 价格达到 260 元/kg。

2)2011 年日本 9 级地震导致日本本州化学公司停产,导致 DSM 等几家 VE 生产商关键 中间体供应受影响,带动 VE 价格上涨至 160 元/kg。

3)在 2011 年-2015 年期间,随着国内维生素企业产能逐步释放,VE 价格总体上呈现下

滑的状态,最低达到 41 元/kg 的历史价格低点,2015 年成本较高的西南合成开始退出 市场竞争,使得 VE 产能受到压制。

4)从 2016 年开始,受到国内环保安全核查、原料产能限制、G20 峰会召开企业负荷降 低导致 VE 供应受到影响,已在底部徘徊多时的 VE 价格出现反弹。16 年 8 月能特科技 计划投资 2 万吨 VE 项目,并于 17 年 3 月正式投产,新增产能的释放使得 VE 价格再次 回落。

5)2017 年 10 月 31 日,BASF 柠檬醛工厂发生火灾,受到此次事故影响,BASF 宣布了 一系列产品的不可抗力声明,涉及的产品包括柠檬醛以及柠檬醛下游中间体。2017 年 11 月 10 日,BASF 宣布了 VA 和 VE 的不可抗力声明,由于 BASF 的 VE 占全球约 22%的份 额,供应大幅减少下 VE 价格快速上涨,从历史最低 39 元/kg 最高达到 130 元/kg。18 年 7 月,BASF 解除 VA 和 VE 的不可抗力。

6)2018 年 3 月巴斯夫供货恢复正常后,VE 价格快速回落,并维持在 40 元/Kg 左右。 2019 年 1 月,能特科技与 DSM 签订框架协议,双方约定就维生素 E 及其中间体业务在 荆州组建合资公司,DSM 拥有 VE 粉产能 6 万吨,能特科技 VE 粉产能 4 万吨,两者强 强联手后,有望改变行业供给格局,使 VE 价格走出低迷。

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3.维生素 E 行业集中度进一步提升
1994 年以前,VE 的生产技术长期被巴斯夫、帝斯曼、罗氏(2003 年被帝斯曼收购)等 少数几家全球巨头垄断,国内 VE 基本依靠进口。直到 1994 年,新和成率先攻克 VE 生 产技术,打破了巨头的垄断,国内企业开始陆续进入 VE 生产领域。目前全球 VE 油总产 能约 11.5 万,实际彩票平台app需求 8.8 万吨左右,行业集中度较高,共 6 家生产企业,其中帝斯曼、 巴斯夫、新和成和浙江医药总产能达到 8.5 万吨,占比 80%左右。然而新进入者的加入 打破了行业原本的格局,14 年能特科技(ST 冠福子公司)新工艺三甲基氢醌投产,并供 给西南合成、吉林北沙等企业,增大了行业供给,使得 VE 价格从 86 元/kg 一路下跌至 41 元/kg,受价格下滑影响,浙江医药 14、15 年净利润大幅减少,同时西南合成于 15 年退出竞争。16 年能特科技开始自建 2 万吨 VE 产能,并于 17 年 3 月正式投产,并开 始减少对中间体的供应。

2019 年下半年新和成将新增 4 万吨 VE 粉产能,届时新和成将拥有 VE 粉产能 8 万吨, 位居全球首位,行业集中度将进一步提高,同时公司对行业的掌控能力也将进一步增强。

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